《银行卡业务管理办法》，废止！

在存款利率进入(jìnrù)“1字头”时代的背景下，5月金融数据折射出资金流动的深刻(shēnkè)变化。 央行数据(shùjù)显示，5月(yuè)末人民币存款余额达316.96万亿元，同比增长8.1%，当月新增存款近(jìn)2.2万亿元，较去年同期多增5000亿元。其中(qízhōng)，非银存款单月增加近1.2万亿元，创下近十年同期新高，成为市场关注的焦点。 分析普遍认为，存款利率下调引发的“存款搬家”效应，是推动非银(fēiyín)存款增长的原因之一。居民和企业加速将资金向(xiàng)货币基金、现金管理类理财等收益相对更高(gāo)的领域转移。这一趋势在银行理财规模数据(shùjù)上得到有力印证——5月银行理财规模环比(huánbǐ)增长3400亿元，总量达31.6万亿元。 与此同时，存贷款月度增长差异也引发关注。专家指出，这缘于金融资产多元化、直接(zhíjiē)融资占比提升(tíshēng)以及隐性债务置换等多重因素，需从长期视角(shìjiǎo)理解存贷款增长的动态平衡。 非银存款(cúnkuǎn)创近十年同期高点 数据显示，5月人民币存款增加2.18万亿元(wànyìyuán)，同比多增5000亿元，环比(huánbǐ)更多增2.62万亿元。 5月存款结构(jiégòu)中，非银存款增加(zēngjiā)1.19万亿元，为近十年同期高点，同比多增300亿元。今年以来(jīnniányǐlái)，非银存款累计增加3.07万亿元，同比多增6800亿元。 市场分析普遍认为，非银存款的显著变化与金融市场活跃度提升(tíshēng)以及资金流向转变(zhuǎnbiàn)紧密相关。 5月(yuè)，新一轮存款降息拉开帷幕，多家银行一年期定存(dìngcún)利率跌破“1字头”。存款利率的大幅降低，使得存款收益明显减少，促使资金寻求(xúnqiú)更高收益渠道，引发市场对于“存款搬家”现象的关注。 财信研究院副院长伍超明认为，存款利率下调、资本市场回暖支撑非银存款维持在(zài)偏高水平(gāoshuǐpíng)。 广发证券资深宏观分析师钟林楠也分析称，存款利率下调后(hòu)，居民以及部分企业可能将活期存款进一步转向货币基金、现金管理类理财等(děng)广义基金，直接推动了(le)非银存款的大幅增长。 而5月银行理财(lǐcái)规模的(de)继续增长，正是“存款搬家”效应的有力佐证。根据中信证券首席经济学家(jīngjìxuéjiā)明明测算，5月末，银行理财规模环比增长3400亿元至31.6万亿元。 “5月理财规模上行主要受益于存款降息背景下的(de)存款搬家效应，尤其信用债市场的良好表现提升了(le)理财产品的吸引力。”明明认为，这为理财产品提供了稳健的底层资产收益支撑，使得理财产品净值(jìngzhí)表现相对稳定，性价比优势(yōushì)进一步体现，投资者体验改善(gǎishàn)，进而吸引更多资金流入，推动理财规模持续增长。 多因素交织，5月(yuè)存款大幅多增 除了非银存款变动外，5月住户存款、非金融企业存款与财政(cáizhèng)存款也(yě)呈现出不同的变动态势。 其中，住户存款增加4700亿元(yìyuán)(yìyuán)，同比多增500亿元；非金融企业(qǐyè)(qǐyè)存款减少4176亿元，同比少减3824亿元；财政存款增加8800亿元，同比多增1167亿元。这与4月数据形成(xíngchéng)了鲜明对比。4月份，人民币存款减少4400亿元，其中住户存款减少13900亿元，非金融企业存款减少13297亿元。 市场分析认为，多重因素共同推动了5月份(yuèfèn)存款结构的变化。4月居民(jūmín)存款大幅(dàfú)回落(huíluò)属于季节性特征，与银行季末冲存款、季初居民存款资金重新流入理财产品相关。而5月存款的大幅多增，与市场预期、经济活力改善，企业居民对“活钱”需求提升等因素密切相关。 “5月(yuè)(yuè)数据韧性主要与2024年4月整顿存款‘手工补息’有关，此外部分(bùfèn)投资于债券的理财资管产品向居民存款和证券公司客户保证金存款回流。”浙商证券首席经济学家李超分析。 5月(yuè)末，广义货币（M2）余额同比增长(zēngzhǎng)7.9%，较上月小幅回落0.1个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长2.3%，较上月末回升0.8个百分点。M2-M1剪刀差进一步(jìnyíbù)缩小。 长江证券研究所(yánjiūsuǒ)宏观首席(shǒuxí)分析师于博称(bóchēng)，财政存款释放节奏偏慢或导致M2增速小幅回落(huíluò)。新口径M1增速回升，经测算的旧口径M1也由负转正，与居民、企业存款多增保持一致，或主要因5月一揽子金融政策推出、中美关税缓和之后，整体经济活力有所改善，企业、居民对于活期资金的需求(xūqiú)随之提升，但需关注持续性。 民生银行首席经济学家温彬认为，5月央行(yāngháng)等联合发布一揽子金融支持措施，有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有回暖(huínuǎn)提升迹象。同时，在化债进程持续推动下，财政资金(zījīn)拨付落地对相关企业活期存款形成一定支撑。1~5月地方特殊再融资债累计净融资1.56万亿元，地方城投等相关企业账面资金情况(qíngkuàng)修复(xiūfù)。尤其是去年5月企业活期存款受叫停“手工补息(bǔxī)”影响，出现(chūxiàn)超季节性负增长，基数较低情况下，今年5月M1增速延续上修。 不过，M1整体表现仍偏弱。钟林楠认为，从绝对量(juéduìliàng)来看，2019~2023年的5月M1余额环比下限是增加3945亿元，今年5月M1余额减少了(le)2307亿元，估计可能与三个因素有关：一是(yīshì)化债，城投/央国企用活期存款(huóqīcúnkuǎn)偿还了贷款；二是存款利率下调后，居民以及部分企业可能将(jiāng)活期存款进一步转向货基/现金管理类理财等广义基金；三是房地产量价波动也带来了一定影响(yǐngxiǎng)。 存贷款月度增长差异引关注(guānzhù) 相比5月存款大幅多增，当月人民币贷款增加6200亿元，同比少增(shǎozēng)3300亿元，环比(huánbǐ)(huánbǐ)多增3400亿元，信贷增速7.1%，环比回落0.1个百分点。 近年来，我国个别月份出现存贷款(cúndàikuǎn)增长快慢不一致的现象也引发(yǐnfā)关注。市场分析认为，存贷款月度(yuèdù)增长有差异，主要是金融机构资产多元化和融资结构变化的反映。 业内专家表示，需要从更(gèng)长时间视角来看待存贷款增长。月度的存贷款增长会受各种因素影响，波动(bōdòng)较大；拉长时间看，2021年以来我国存款、贷款平均增速(zēngsù)分别(fēnbié)为9%、9.6%，大体上是相互匹配的。 上述专家还指出，需要将表内存款和表外理财(lǐcái)合并看待。近年来我国金融市场加快发展，理财等资管产品不断丰富，企业和居民存款向理财产品分流更为(gèngwéi)便利，同时，股票、债券等资产价格变化(biànhuà)也可能(kěnéng)导致理财向存款回流，二者之间的分流和回流更加频繁，加大了个别月份(yuèfèn)的存款波动。 4月以来(yǐlái)中美谈判取得进展，一揽子金融政策发布后，市场预期进一步改善，股票市场回升，但债市收益率有所上行，部分投资于债券的理财资管产品向居民存款和证券公司客户保证金存款回流(huíliú)，导致近期存款增加较多。初步(chūbù)测算，将(jiāng)银行表内的存款和表外的理财合并来看，整体增速仍稳定(wěndìng)在8%左右，处在合理区间。 派生银行负债的资产(zīchǎn)渠道更为多元化，也是造成存贷款(cúndàikuǎn)月度增长差异的原因之一。 理论上讲，作为银行负债端的存款都是银行资产(zīchǎn)端扩张创造的。假如银行资产端只有贷款业务，负债端只有存款业务，那么新增多少(duōshǎo)贷款就会新增多少存款，不会(búhuì)有存贷款增长差异。 上述专家(zhuānjiā)指出，随着金融支持实体经济渠道更为多元化，除贷款外，银行(yínháng)资产端还可以通过(tōngguò)购买债券、扩大对非银金融机构的资金融出和投资等渠道进行扩张，负债(fùzhài)端也受到同业存单、金融债券的影响。银行贷款和存款都只是资产和负债的一部分，增长不再是一一对应的关系(guānxì)，二者个别月份增长出现差异的情况也会更经常出现。 此外(cǐwài)，今年前5个(gè)月，政府债券发行节奏较上年同期明显加快。上述业内专家(zhuānjiā)表示，政府债券加快发行增加(zēngjiā)了金融市场上的债券供给，也对社会融资规模数据形成支撑。但也要看到(kàndào)，有一部分政府专项(zhuānxiàng)债券主要用于置换地方政府隐性(yǐnxìng)债务，以往不少地方政府隐性债务以融资平台公司贷款的形式存在，这部分隐性债务加快置换，客观上对贷款有一定的替代作用。从社融规模的构成看，反映为债券融资占比上升，贷款占比下降，这也是我国直接融资加快发展的结果。 (本文来自第一财经(cáijīng))